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洽洽食物 (002557)Q4事迹 超预期,19年看效力 晋升

2019-04-12 14:28 浙商证券

  洽洽食物 (002557)

  2018年洽洽食物 共录得收入41.97亿元,同比+16.5%,录得净利4.32亿元,同比+35.58%,个中 受益于提价+春节错峰的影响,Q4单季实现收入同比+17.3%,利润同比+56.9%。公司拟每10股派创造 金红利 5元。

  投资要点

  聚焦开辟 新品类,提价带动18H2增速晋升

  2018年公司持续 对对以蓝袋系列,每日坚果、新品山药脆片新品聚焦定位成长 ,成效明显 。2018年,蓝袋系列产品 发卖 打破 7.1亿元,同比+35%,每日坚果发卖 打破 5亿元,同比+215%,18年新品山药脆片6、7月份推出后,即实现发卖 收入打破 6,000万元。在行业地位 持续 企稳的情况 下,公司5-6月接踵 对坚果、喷喷鼻 瓜子、原喷喷鼻 瓜子、小而喷喷鼻 西瓜子等八个品类的产品 进行出厂价格 调剂 ,提价幅度为6%-14.5%不等,对18H2的事迹 带来积极影响。18Q3/Q4单季收入分别 同比+13.8%/17.8%,毛利率同比+3.5ppt/2.6ppt,而净利同比+48.9%/56.9%。

  毛利率改进 明显 ,19年看经营效力 的晋升

  2018年受益于提价瓜子毛利率同比+1.71ppt,而坚果毛利率同比+2.96ppt。2019年瓜子毛利率持续 改进 估计 来源 于蓝袋产品 占比的晋升 ,蓝袋产品 的毛利率估计 赶过 传统产品 5ppt旁边 ,今朝 占瓜子收入比重约为22%,公司筹划 2019年蓝袋实现含税收入9亿元,即同比约+30%,而红袋同比+8%以上,则2019年蓝袋比重可晋升 至25%,带来毛利继2018年提价后的持续 改进 。2018H1坚果毛利率低于20%,重要 是因为 分娩 身手 效力 不高以及新品出场 的费用铺垫,18H2提价后坚果毛利率上升至24-26%,估计 跟着 分娩 设备 的技改持续 以及新品铺货后的品牌效应,2019年坚果的毛利率有望全年保持 在26%。

  回购彰显信念 ,持续 推动 员工鼓励

  公司同时颁布 回购筹划 ,拟应用 自有资金以集中竞价交易 办法 回购约333万股,占今朝 公司总股本的0.66%,回购价格 不跨越 人平易近 币30元/股,实施 刻日 为股东大年夜 大年夜 会审议经由过程 后 的12个月。此次拟回购股份总数的50%的股份数量 将用于公司股权鼓励 筹划 或员工持股筹划 ,残剩 部分 用于转换上市公司发行 的可转换为股票的公司债券,进一步彰显了公司信念 以及持续 推动 员工鼓励 的决心。

  盈利猜测 及估值

  因为 公司客岁 下半年开端 受益于提价,本年 上半年的利润程度 依然能保持 较高的增速,全年利润增速估计 高于收入增速。我们估计 2019-2021年公司收入分别 为48.86亿/55.21亿/60.75亿元,分别 同比+16.4%/13.0%/10.0%,净利润分别 为5.27亿/6.0亿/6.71亿元,分别 同比+21.7%/13.89%/11.85%,今朝 股价对应19/20年PE分别 为22X/19X,保持 买入评级。

  风险提示

  坚果发卖 遇竞品阻碍不达预期;蓝袋侵蚀红袋市场份额,红袋收入下滑影响增速;坚果技改进 度不达预期;春节错峰使得Q1收入增速不及预期

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